3 月高基数导致4 月PMI 指数回落;复苏的趋势没有变化;需要关注原材料价格上涨、新出口订单和生产指数的变化。

  4 月制造业PMI 指数为51.1,其中新订单指数52,生产指数52.2,原材料库存指数48.3。

  4 月制造业PMI 指数细项虽然大多较3 月回落,但各指数基本维持在荣枯线之上,与历史同期平均水平相比,大多处于上方,表明经济复苏依然向好,但我们认为其中仍存三大隐忧。一是价格上涨太快隐含工业通胀预期,压缩制造业利润空间,4 月采购量PMI 较历史同期平均水平走低,说明原材料涨价可能反而导致供给不畅。二是新出口订单指数回落至50.4,结合3 月以来全球新冠疫情抬头的情况,需要关注海外疫情反复对我国外需的负面影响。三是生产指数较历史同期平均水平下降0.8 个百分点,结合原材料库存与历史持平、产成品库存较历史偏低、新订单指数较历史小幅偏低、采购量指数较历史略低看,关注制造业可能出现利润增速大幅低于收入增速的情况。关注原材料库存。

  4 月非制造业PMI 指数54.9,建筑业PMI 指数57.4,服务业PMI 指数54.4,。

  4 月建筑业新订单指数52.4,较3 月大幅下降6.6 个百分点,且较历史同期大幅下降2.8 个百分点,是3 月基数效应的影响还是受到房地产相关政策的影响仍需观察。

  服务业PMI 的新订单指数也较3 月大幅下降4.1 个百分点,但较历史平均水平依然高出1.2 个百分点,加之服务业业务预期指数较历史平均水平大幅高出2.9 个百分点,说明服务业复苏斜率可能出现上升情况。

  制造业15 个主要行业中13 个处于荣枯线以上,11 个非制造业行业中5个较3 月下行。制造业PMI 细分行业整体依然表现强劲,仅有石油和黑色金属两个行业在荣枯线下方,虽然多数行业指数较3 月回落,但通用设备和计算机通信仍较3 月出现明显上行。从指数来看,中游制造业和下游消费类制造业的表现更强。非制造业11 个行业均在荣枯线上方,其中较3 月上升的行业包括批发、住宿餐饮、生态保护、生产资料批零、零售业和交运仓储。

  风险提示:全球通胀上行速度和幅度过快;全球流动性回流美债。