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2021年4月16日,证监会修订《科创属性评价指引(试行)》,完善科创板“硬科技”的界定标准,科创属性评价指标从原来的“3+5”变为“4+5”。

本次修订新增一项常规标准及负面清单制度:1)常规标准:科创板申报企业除须满足原三项常规标准外,还须满足“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”这一新增规定。2)负面清单:限制金融科技、模式创新企业在科创板上市;禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。3)五项例外条款维持不变。(图表1)

豁免条件依旧保留:1)“预计市值不低于人民币40 亿元,主要业务或产品经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业具备明显的技术优势并满足相应条件”的企业可不满足最近三年营收复合增长率20%或最近一年营收规模3 亿元的常规标准。2)软件业可不满足发明专利5 项以上要求。

科创板充分发挥融资功能,研发支出占比为“硬科技”典型指标:1)自开板以来截至2021 年4 月16 日,科创板上市企业共计262 家,为新兴技术类企业充分提供高效率融资服务。2019 年末平均研发支出占营业收入比重8.84%,平均研发投入金额1.19 亿元,平均发明专利75 项,研发人员占比29.15%。2)新一代信息技术、生物医药、高端装备制造及新材料四大类行业最受偏爱。“硬科技”

不具备确切定义,但根据科创板行业分类,共有四大类八小类行业上市企业数量最多,分别为:新一代信息技术产业下的电子核心产业(46 家)、新型软件和新型信息技术服务业(30 家)、下一代信息网络(16 家);高端装备制造产业下的智能装备制造业(32 家);新材料产业下的先进石化化工(14 家);生物医药产业下的生物医药(32 家)及生物医学工程(21 家)。其共同特点为:研发支出占营业收入比重较高。

环保及新能源企业数量较少,或成为未来发力空间:当前,新能源、节能环保等与国家“碳中和、碳达峰”战略目标紧密贴近的行业上市公司数量较低,其原因可能为研发支出占比难以满足上市审核要求(已上市企业均在5%上下)。随着国家正式将碳排放列入国家战略,未来相关行业或将通过五项例外条款放宽准入。

研发人员指标新增上线,或将通过指标间联动压实中介机构责任:研发支出指标可操作性较强,对拟上市企业科创属性反应不足。本次新增研发人员指标,一方面进一步明确准入门槛,另一方面或将通过指标联动,尤其是根据行业平均研发支出及研发人员数量之比大幅压缩财报调整空间。此外,证监会特别强调强化交易所科技咨询委作用,科创板拟上市企业信息审核或将更加具有针对性。未来,投行将需要更加注重发行人各指标间的内部关系及公司指标与行业指标间的差异,强化对发行人自我评估是否客观的判断,防止出现发行人在研发投入、专利购买、技术标准、行业分类等方面进行失真表述的情形,压实中介机构责任。

风险提示:1)资本市场改革不及预期;2)货币政策超预期收紧,资本市场调整;3)地缘政治升温影响资本市场风险偏好。