投资要点

事件:统计局2021 年4 月16 日公布了我国2021 年3 月经济相关数据,1)2021年一季度GDP 同比增长18.3%;2)3 月份,全国规模以上工业增加值同比增长14.1%;3)1-3 月社会消费品零售总额105221 亿元,同比增长33.9%;4)1-3月全国固定资产投资(不含农户) 95994 亿元,同比增长25.6%。

点评:

1、 一季度GDP 增速基本符合预期,以季度统计来看,预计全年经济增长高点出现。根据统计局数据,一季度国内生产总值249310 亿元,同比增长18.3%。

假设比较2019 年一季度,GDP 同比增长10.3%,近2 年平均增长5.0%;我国经济可能已经回归正常增长轨道。展望来看,由于去年基数影响,2021年我国GDP 季度增速大概率将呈现前高后低走势,全年经济增长高点出现。

2、 工业活动总体保持景气复苏态势,但3 月同比略低于预期,可能与原材料购进价格高企带来的部分工业活动暂时受到抑制有关。3 月份,全国规模以上工业增加值同比增长14.1%,预期增长17.6%,略低于预期。假设以2019 年3月工业增加值为基础计算,2020-2021 年3 月工业增加值两年平均增长6.2%;比较来看,低于1-2 月两年平均增长8.1%。分行业来看,3 月份,41 个大类行业中有37 个行业保持同比增长,较1-2 月略有减少;其中,主要行业中,3 月同比增速最高的前三为汽车制造业、非金属矿物制品业和电气机械器材制造业。分产品看,3 月,612 种产品中有505 种同比增长;主要产品中,新能源汽车实现同比增长237.7%、工业机器人同比增80.8%,金属切削机床同比增42.9%、微型计算机设备同比增39.8%,集成电路同比增37.4%,水泥同比增33.1%,上述产品产量增幅排名居前;总体上工业活动景气高的行业依旧主要集中在新能源、高科技、高端装备、原料等领域。

3、 伴随国内疫情影响逐步消退,并叠加小长假的节日消费拉动,我国消费呈现加速复苏态势。3 月份,社会消费品零售总额同比名义增长34.2%,预期增长31.7%,消费复苏略好于预期。假设以2019 年3 月社零数据为基础计算,两年平均增长6.3%;比较来看,1-2 月两年平均增长为3.2%,增速明显上移。按消费类型分,3 月份,商品零售同比增长29.9%,近两年平均增长6.9%;餐饮收入同比增长91.6%,近两年平均增长0.9%。主要商品来看,3 月,零售额同比增长最为明显的品类依次为金银珠宝、服务和汽车,依然主要集中于受疫情冲击最为明显的可选商品;而两年零售商额平均增速增长最为明显的品类主要为饮料、烟酒和通讯器材。从1-3 月线上消费来看,全国网上零售额同比增长29.9%,近两年平均增长13.5%。

4、 固定资产投资稳步增长,增速略高于市场预期。1-3 月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长25.6%,较预期25.1%略高;比较2019 年同期,近两年平均增长2.9%。分类型来看,1-3 月,制造业投资增长29.8%;基础设施投资同比增29.7%;房地产投资同比增25.6%。分行业来看,主要行业中,1-3 月行业投资增速最高的前三依次为铁路运输业、化学原料制品制造及农林牧渔业。

风险提示:经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。